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【摘要】我国股票市场发展历程较短，从1984年第一只股票飞乐音响（600651）开始发行，到现在仅仅经历了30年，却已经成为全球股票市场一个不可或缺的重要部分。但是，与欧美成熟的资本市场相比，我国股票市场面临的风险更大，股市的影响因素更为复杂。本文从内生风险因素，外生风险因素和目标风险因素三个方面分析了我国股票市场投资风险产生的原因并据此提出了相应的防范风险的措施。
【关键词】股票市场 风险成因 风险防范
一、引言
我国的A股市场虽然仅仅只有不到三十年的发展历程，但是却表现出了强大的生命力。截止到2012年底，A股沪深两市的总市值约为187798亿，流通市值约为151790亿，其中深市总市值为84158亿，流通市值为52150亿，沪深两市的总市值位列全球第二位，仅次于美国。然而，我国的股市在飞速发展的同时却也面临着比欧美等一些成熟市场更多的风险，经常出现非理性的巨大震荡，给投资者带来不可弥补的损失。
二、我国股票市场投资风险的成因分析
股票市场的投资风险是指投资者在投资过程中，由于投资者本身和外界众多不确定的因素共同作用而产生的投入本金和预期收益遭受损失的可能性。任何一个股票市场，不管是像我国这种发展历程短的新兴市场，还是像欧美这种发展了很多年的成熟市场，风险总是客观存在的。
我国股票市场的投资风险由三大风险因素组成即内生风险，外生风险和目标风险，影响这三大风险因素的原因有很多，正是由于这些因素的相互作用才造成了我国股票市场的投资风险呈现出极大的复杂性。
（一）内生风险因素方面
内生风险主要是指由于投资者自身因素而产生的风险。在我国，内生风险发生的原因主要有：
1.投资者结构不合理。我国股票市场的投资者以中小投资散户为主体，截至2012年底，我国专业机构投资者占的比例仅仅只有15.6%，我国专机投资机构规模偏小，投资结构不合理。而作为投资主体的小散户股民则一般投资素质偏低，比较容易出现羊群效应，过度投机，厌恶损失等行为。而真正能够引领理性投资，降低股票市场风险的机构投资者却数量有限。
2.投资者投资素质偏低。我国股票市场的投资者一般缺乏系统的学习，缺少基本的投资技能，专业的股票分析技能更是匮乏。另一方面，我国股票市场的投资者尤其是中小投资散户，由于没有正确的投资观念，总想一夜暴富，进入股票市场就是为了投机来赚取差价，而不是投资公司的价值，从而导致我国股民盲目跟风炒作股票，这就大大加剧了市场风险，增加了亏损的可能性。
3.投资者风险意识不足。我国投资者尤其是中小投资散户，对于股票市场的风险认识不足，总幻想在股市中短进短出，快速暴富。当风险出现时，手中股票大跌，由于没有足够的风险意识来采取相应的风险防范措施，亦不愿出场回避风险，只能被动持有股票，使得自己长期被套牢于股市。
（二）外生风险因素方面
外生风险主要是指来自外部投资环境的变化可能产生的风险。在我国，其主要成因包括以下几个方面：
1.政府过度干预市场。为保证我国股票市场健康良性地发展，我国股票市场从建立开始就出现了政府高频率出台政策维护股票市场的现象。一直以来政策走向对我国A股市场的影响都十分明显，政府出台政策干预股票市场其出发点固然是为了维护股票市场秩序，促进股票市场平稳有序的发展。然而每一次重大政策的出台却极易造成我国股票市场的剧烈波动，从而使得股市的不确定性增加。
2.政府监管不到位。由于相关制度不健全，我国的股市自开始发展时，就有一些上市公司和中介机构的行为很不规范。比如有些上市公司有时会利用政策的漏洞来炒作本公司的股票等。这些不规范的行为严重影响了我国股票市场的有效性，而对于这些不规范的行为却并没有得到相关部门的有效监督，由此进一步增加了我国股票市场风险产生的可能。
（三）目标风险因素方面
目标风险是指来自上市公司的风险。在我国，产生目标风险的原因主要有：
1.上市公司缺乏业绩支撑。没有业绩支撑的股价注定昙花一现，在炒作退潮后，终会现出原形。业绩是支撑股价上涨的保障。目前，我国许多的公司一上市，业绩就变脸，不仅给股票市场带来了巨大风险，也让投资者无法进行价值投资。而且，目前我国的上市公司大多都不进行现金分红，使得投资者很难从上市公司那里获得长期稳定的股利回报，因此企图通过过度交易和买卖价差来实现赢利也就变得理所当然了。
2.上市公司退出制度存在问题。上市公司退出制度是股票制度极其重要的一个环节，没有退出制度的股票制度是不健全的，必然会增加投机，引发市场风险。然而在我国股票市场，各种垃圾股却能以重组等方式继续活跃在A股市场当中，成为投资者追捧炒作的焦点，这在一定程度上扭曲了我国的股票市场，加剧了市场风险。
通过以上对我国股票市场风险产生的原因的分析可知，我国股票市场的风险是多种因素共同作用的结果。因此，防范我国股票市场的风险也必须要从多个方面综合考虑，接下来本文将从内生风险，目标风险，外生风险三个方面，提出防范我国股票市场风险的对策。
三、我国股票市场投资风险的防范措施
（一）内生风险方面的防范对策
1.大力培育机构投资者，充分发挥机构投资者的作用。截至2012年底，我国专业机构投资者占的比例仅仅只有15.6%，由此可见我国的专业投资机构规模偏小。因此，有意识地培育机构投资者，创造一个结构合理，成熟理性的投资者群体对于减少我国股票市场的投机行为，降低市场风险有着重要的意义。据此，我们应该做到：首先，要改善机构投资者发展的环境，完善促进机构投资者发展的相关配套措施；其次，还要优化我国机构投资者的结构。比如，可以在公平竞争的环境下，引入一些外资从而使机构投资者的股权实现多元化，同时还可以通过引导私募基金向阳光化、规范化发展等。 2.倡导正确的投资理念，提高投资者素质。目前，我国股票市场的投资者尤其是中小散户的投资素质偏低并且缺乏正确的投资理念。对此，我们应该从以下两个方面入手：
首先，投资者要克服自身非理性的投资行为。投资者应不断学习股票知识，提高自身的投资者素质。同时要提高自身理性分析股票市场的能力，减少自身非理性的投资行为，不断努力消除自身存在的行为偏差，减少各种投机行为并克服自身存在的各种非理性心理。
其次，在股票交易实践中树立正确的投资理念。投资者在交易过程中，要学会保持良好的投资心态，树立正确的投资理念，不能盲目冲动地跟着大众进行交易。在实际投资中，懂得进行价值投资，理性分析，不盲目地跟着政策走。
3.强化投资者的风险意识，提高投资者的风险防范能力。我国证券市场上的投资者普遍风险意识较低，往往只注重利益却忽视了风险，存在着严重的赌徒行为。因此，股票投资者应该提高自身的风险意识，通过对股票市场风险的深刻了解来提高自身风险防范的能力。据此投资者应该：首先，投资者要树立投资的大局观，克服盲目性，不能只想到赢利，要随时警惕股票市场的风险。通过对股票市场风险的深入认识，克服自身的赌性，改变以往的各种投机行为，培养价值投资的正确观念；其次，投资者在买卖股票之前要制定一个详细的交易计划，在计划当中要明确股票的盈损点。通过制定详细的交易计划并严格按照交易计划执行，可以使投资者的交易行为逐渐趋向理性，否则，投资者很容易被市场潮流领着走，产生盲目的跟风行为。
（二）外生风险方面的防范对策
1.明确职责，减少政府的行政干预。我国政府担负着稳定社会经济的职责，因此更应该明确自己在证券市场的角色。证券市场政策的制定和出台要全面考虑对股票市场的各种影响，制定的政策要应以维护股票市场稳定和保护股民的利益为出发点，充分考虑我国股票市场的各类投资者，尤其是中小股民的利益。同时还应建立完善的证券市场自适应和自恢复机制，逐步减少通过政策手段过多干预股票市场的行为。
2.健全我国信息披露制度，提高股票市场效率。要降低股票市场风险，就要提高股票市场的有效性。而信息披露制度的健全有利于我国股票市场健康良好发展，有利于提高股票市场的有效性。因此，必须要健全我国上市公司的信息披露制度，同时加大对上市公司信息披露的监督和管理。对于那些不按照相关规定披露信息从而损害投资者利益的行为，要严加惩罚，保持零容忍的态度。
3.强化政府监管，规范我国股票市场行为。我国股票市场只经历了二十多年的发展时间，政府在股票市场中的监管还不成熟，依然存在着诸多问题如多头管理，管理缺位等。因此要强化政府监管力度，规范我国股票市场行为。股市的相关监管部门要明确自己在证券市场的职能，做一个合格的证券市场的领导者和监管者。
另外，政府应该着手建立多层次的监管体系，充分发挥会计师事务所、律师事务所、券商和新闻媒体的作用，形成财务监督、法律监督、保荐人监督、媒体监督多层次的监管体系，保证股票市场的公平公正，为我国证券市场的投资者创建良好的投资环境。
（三）目标风险方面的防范对策
1.规范上市公司的运作，提高上市公司质量。上市公司是证券市场中极其重要的参与者，在证券市场当中有着基础性的重要地位。要减少股票市场的风险，首当其冲的就是要提高上市公司的质量。因此，我们应当：
（1）注重提高上市公司的盈利能力。上市公司要把精力放在提高自身竞争力，增强自身的盈利能力上。比如上市公司可以通过构建有效的公司治理结构来降低公司的经营成本从而创造更多的企业价值，进而提升公司质量。
（2）规范上市公司入市行为。要严格执行公司上市的准入标准，严格审查上市公司的公司章程、资产评估报告、验资报告、招股说明书等，努力让那些符合标准，优质，成长性强的企业进入股票市场，从而为我国股票市场注入新鲜的活力。
（3）推进上市公司并购重组。健全和完善上市公司的并购制度，减少审批环节，让并购重组在阳光下公开操作。通过大力推进市场化的并购重组，实现上市公司资源的优化配置，推动上市公司优势资源整合，提高上市公司的质量，从而为投资者进行理性投资提供良好的对象。
2.建立和完善上市公司退出机制。上市公司退出制度是股市制度极其重要的一个环节，没有退出制度的股票制度是不健全的，必然会增加投机，加剧市场风险。然而，目前我国股票市场的上市公司退出制度却并不完善。因此，完善我国股票市场的退市制度已迫在眉睫。对此我们应当做到：首先，在创业板退市政策出台的同时，政府相关部门应该加快研究关于改进主板市场的退市制度，从而充分发挥市场的优胜劣汰作用；其次，要丰富我国股票市场的退市标准。改变以往以利润作为单一退市标准的局面，引入各类市场交易类指标，综合考虑上市公司的主营收入、净资产等情况。此外，对于那些不按规定履行信息披露义务或在信息披露中弄虚作并严重损害投资者利益的行为，也应考虑终止其上市。
总之，我国股票市场投资风险的防范需要投资者，相关政府职能部门和上市公司等三方的共同努力。只有这样我国的股市才能走上良性发展的道路，才能为政府职能部门提供更好的调节经济的工具，才能为投资者提供更好的投资平台以及为上市公司提供更好的融资平台。
参考文献
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[6]陈学彬.当代金融危机的形成、扩散与防范机制研究.上海财经大学出版社，2001，（4）.
作者简介：李金龙（1988-），男，汉族，安徽阜阳人，浙江工商大学硕士在读，研究方向：金融学。
2015年的首个交易日，A股再现普涨大涨行情，上证指数继续创新高，实现了新年行情的开门红。在这个人人都在谈论新年的大机会的时候出来谈风险似乎不合时宜，但实际上股市投资中“风险控制”时刻都不能忘记，在年初对全年的投资方向做一个大的梳理，充分考虑到各种可能出现的风险，做到未雨绸缪，才更有利于我们全年的投资操作。
本博也看好2015年的中国股市，但根据过去多年来的股市运行特点和最近两年的股市运行情况，考虑到当前的市场估值水平，提出了投资者在2015年进行股市投资中可能遇到的一些风险，算作给自己和大家的一些提醒吧。也希望到年底的时候，这些所谓的风险并没有发生，大家都赚的盆满钵满。
1、系统性风险
系统性风险指股市可能出现的整体性下跌，即80-90%左右的股票均出现阶段性的大幅下跌。很多投资者都在问：牛市不是人人可以赚钱吗？系统性风险应该很小吧？这话有道理，但其实又错的很离谱。“有道理”是因为短期来说，在牛市里面买股票当然很容易更快赚取收益，而且风险也确实相对更小。“错的离谱”是因为长期来说，牛市里面买股的人除非买的非常好的优质股，熊市一旦来临都会亏损很多。中国股市最近十年来，亏损最多最惨的恰恰是2007年大牛市里面的投资者和2009年牛市的投资者，因为他们的不顾安全边际的“坚持长线投资”，分别在2008年和2010-2011年遭遇了重大亏损。相反，在熊市里面买股的投资者坚持下来之后，都迎来了牛市的曙光。所以，从这个角度来说，牛市之后的系统性风险往往都是市场最大的风险。2015年，投资者应特别注意可能出现的比较大的系统性风险，当然博主不是指此时此刻，而是指股指如果今年继续大幅上涨之后导致的整体泡沫化阶段。而在之前4年里，由于股市仅出现了结构性的行情，系统性风险就一直很小。
2、“价值陷阱”的风险
如果说成长性陷阱往往是让一些具备一些投资经验的人中招的话，那么价值陷阱更多的是让绝大多数不具备太多投资经验的人中招，因此他的杀伤力也更大。价值陷阱说白了，就是投资者搞清楚了公司是否具备价值，公司业绩是不是不错，没有亏损什么的，然后就不顾股价的高低进行“价值投资”，最终就中招了。如果说过去7年里投资钢铁、造纸、和远洋运输类股的投资者是因为行业业绩不好的话，那么2007年投资以中国石油、中国石化、工商银行为代表的蓝筹股造成大幅亏损就是这种“价值陷阱”的情况。2015年，随着股市的上涨和新股民的增多，预计大概率下又会出现这种情况，很多新来的“价值投资者”又会在高位去接招不少“蓝筹价值股”，而忽略了这两年已经出现了的1-3倍的股价涨幅带来的巨大风险。
3、“成长性陷阱”的风险
“成长性陷阱”是指一些成长性的公司业绩仍然在增长，但由于之前遇到大环境不错，公司估值提升的过高。按照彼得林奇的动态PEG估值法，其peg大于甚至远大于1了。而下一个周期公司业绩虽然仍增长的很不错，但增速停滞或下降，虽然业绩仍然在增长，但是由于估值的大幅下降，股价往往与业绩增长出现反向的移动，由此产生了“成长性陷阱”。此风险不可小视，极限状态下估值可以跌到之前的三分之一甚至四分之一，因此即使公司业绩增长20、30%也远抵消不了估值下降导致的中期股价下跌。2014年大华股份、双鹭药业、天士力等成长性股票的下跌很大程度上就可看作是此原因，而不是公司基本面真的“变坏”了。因此，即使投资成长性股票，即使我们使用PEG估值法，也应注意为自己设定适当的安全边际条件。很多投资者成长股的投资者不顾此风险，认为只要是真正的成长股，任何价格都可以买进，最终导致了亏损起码是短期亏损。2015年，由于去年成长类股票大多数得到了充分调整，因此此风险可能相对较小了，但是仍然要注意可能出现的新一轮上涨之后再度出现此现象，特别是对于创业板的不少股票，当前和以后一段时间内此风险仍然不可忽视。
4、公司业绩下滑或不如预期的风险
相对于系统性风险来说，此类风险主要体现在个股方面，投资者应密切逐季跟踪自己投资的公司的业绩情况，如果出现下滑或不如预期的情况，则应分析原因，分析股价是否已经体现了这些情况，从而做出是否出局的决定，将损失降低到最小。2015年，预计次新股板块会有不少股票遭遇此种风险。
5、行业政策性风险
由于近两年来政府一直在主导经济结构调整，对于不同的行业，国家有不同的支持与不支持的政策，对于国家政策可能负面影响的行业或公司，其股票的风险性也不容忽视，就如同前两年的湘鄂情和、酒类股和大批的夕阳行业落后产能个股等。2015年，可能出现我们暂时未知的一些行业政策性风险，投资者除了应加大行业政策跟踪力度之外，更重要的是在遭遇此种情况时应作出正确的分析和决断。
6、各类“黑天鹅”风险
对于不同的行业或个股，还应特别注意可能出现的“黑天鹅”事件导致的股价大跌的风险。比如，对于消费医药类股，应注意产品的安全性；对重组类股票，应注意重组不获批的可能性；对依赖在研重大产品支撑股价的公司，则应防止一旦研发失败对公司股价的打击。
7、融资融券的风险
由于融资融券规模的不断扩大，其业务对市场的影响也越来越突出了，其助涨助跌性未来势必更加明显的表现出来，对投资融资融券标的个股的投资者，应注意融资融券规模的异常变化对股价的影响。同时，对于自身参与融资融券业务的投资者，更应控制好风险，希望2015年不要再出现投资者爆仓的现象。
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